2017年4月1日，中共中央、國務院決定設立雄安新區(qū)，作為北京非首都功能疏解集中承載地，戰(zhàn)略高度比肩深圳經(jīng)濟特區(qū)、上海浦東新區(qū)，生態(tài)園林、基建將最受益。

　　1、雄安新區(qū)建設要求“打造優(yōu)美生態(tài)環(huán)境，構建藍綠交織、清新明亮、水城共融的生態(tài)城市”，生態(tài)園林行業(yè)最受益。國家對雄安新區(qū)建設提出了“藍綠交織、清新明亮、水城共融”的具體生態(tài)環(huán)境要求：一是水生態(tài)治理，位于雄安新區(qū)核心區(qū)域的白洋淀總流域面積3.12萬平方公里，水質(zhì)長期處于IV類以下，治理需求迫切；二是加碼市政園林綠化，2015年保定市城市建成區(qū)綠化覆蓋率41.52%，顯著低于北京市48%的水平；三是提升地產(chǎn)園林景觀綠化要求。

　　2、雄安新區(qū)建設高標準生態(tài)環(huán)境要求，區(qū)域內(nèi)相關園林公司將最受益。1）鐵漢生態(tài)，2016年初完成收購星河園林進而布局北方市場，收購廣州環(huán)發(fā)之后技術成熟、水生態(tài)修復經(jīng)驗豐富；2）棕櫚股份，2015年5月與保定市政府簽署20億元合作協(xié)議，公司作為《白洋淀生態(tài)林建設及淀區(qū)綠化規(guī)劃》及城市景觀生態(tài)系統(tǒng)規(guī)劃建設顧問，合作空間巨大。3）東方園林，位于北京的生態(tài)園林龍頭，通過外延并購申能固廢、中山環(huán)保、上海立源等公司后生態(tài)環(huán)保技術儲備充足，環(huán)保業(yè)務訂單占比提升至80%。4）其他：乾景園林（北京本土園林公司）。

　　3、美麗中國是新時代核心主題，建設雄安新區(qū)、推廣特色小鎮(zhèn)都是全面落實生態(tài)文明建設的重要體現(xiàn)，生態(tài)園林迎來黃金發(fā)展時代。2013~2017年連續(xù)五年“兩會”國家都談及并強調(diào)加強生態(tài)環(huán)境保護。我們認為，美麗中國首次被寫入“十三五”規(guī)劃后，已成為新時代的核心主題，是目前階段中央宏觀政策的共性導向，建設雄安新區(qū)、推廣特色小鎮(zhèn)等重大宏觀戰(zhàn)略都設定高標準生態(tài)環(huán)境要求在預期之內(nèi)，生態(tài)園林迎來市場空間擴容、業(yè)務邊界延伸的黃金時代。

　　4、雄安新區(qū)要求“構建快捷高效交通網(wǎng)，打造綠色交通體系”，區(qū)域相關交通基建企業(yè)將受益。雄安新區(qū)承擔疏解北京非首都功能集中承載地重任，2015年保定市交通運輸占固定資產(chǎn)投資比例僅5.2%，遠低于同期北京10.3%的水平，交通基建缺口很大，重點推薦：葛洲壩(河北設有分公司，布局公路/鐵路/橋梁/機場等業(yè)務)，中國交建/中國化學/中國中鐵/中國鐵建/中國建筑(位于北京，國內(nèi)交通基建/環(huán)保龍頭)，中化巖土(位于北京,交通基建民營龍頭)。

　　5、雄安新區(qū)主題下，生態(tài)園林行業(yè)最受益（主題相關性強、業(yè)績彈性大、市值小），重點推薦：鐵漢生態(tài)（首推）/棕櫚股份/東方園林；其次推薦基建板塊：葛洲壩（首推）/中國交建/中國化學/中化巖土/中國中鐵/中國鐵建/中國建筑。

　　6、風險提示。新區(qū)建設進度不及預期、生態(tài)治理推進不及預期等。

　　1  園林行業(yè)發(fā)展脈絡及選股邏輯

　　1.1  行業(yè)存在三大認知差，成長邏輯全面升級

　　行業(yè)邊界認知差，園林業(yè)務邊界迎來最強延伸：市場對于園林行業(yè)的邊界認知仍然停留在“市政園林+地產(chǎn)園林”基礎上。我們認為，隨著特色小鎮(zhèn)建設興起、美麗中國理念深入人心以及生態(tài)環(huán)保、海綿城市的全面推進，園林行業(yè)的發(fā)展邊界已經(jīng)全面打開，業(yè)務領域從公園綠化、道路綠化、地產(chǎn)景觀等，全面擴展到包含生態(tài)景觀打造、城區(qū)整體綠化方案建設、城市濕地治理、水生態(tài)治理、土壤修復、地下管廊及排澇工程等領域，行業(yè)內(nèi)涵發(fā)生了翻天覆地的變化，園林業(yè)務邊界迎來最強延伸。

　　行業(yè)屬性認知差，園林屬于政策支持的高成長性朝陽行業(yè)：市場對與園林行業(yè)屬性仍然停留在傳統(tǒng)周期行業(yè)定位上。我們認為，特色小鎮(zhèn)建設以及生態(tài)環(huán)保、海綿城市是我們國家將會中長期推行的重大戰(zhàn)略政策，而園林作為參與或直接服務于特色小鎮(zhèn)、生態(tài)環(huán)保、海綿城市建設下游產(chǎn)業(yè)也將必然持續(xù)收益。考慮到國家對于特色小鎮(zhèn)、生態(tài)環(huán)保、海綿城市等領域的重視以及持續(xù)重大投入，園林行業(yè)市場邊界大幅延伸、成長空間全面打開，園林企業(yè)的訂單、業(yè)績將保持持續(xù)快速增長。園林已經(jīng)從傳統(tǒng)周期性行業(yè)蛻變成符合重大戰(zhàn)略政策導向的高成長性朝陽行業(yè)。

　　行業(yè)規(guī)模認知差，園林市場空間迎來非線性擴容。據(jù)估測，2016年我國市政園林綠化投資額約為3422億元左右，地產(chǎn)景觀園林投資額（按照房地產(chǎn)開發(fā)投資額的2%測算）約為2052億元，合計約為5474億元。目前市場對于園林行業(yè)規(guī)模的認知仍然停留在“市政園林+地產(chǎn)園林”。我們認為，特色小鎮(zhèn)、美麗中國及生態(tài)環(huán)保、海綿城市等新興需求均高達萬億以上，給園林市場規(guī)模帶來龐大增量，園林市場空間有望迎來非線性擴容。

　　1.2  邏輯升級助推“園林牛”再現(xiàn)，業(yè)績、估值戴維斯雙擊

　　成長邏輯全面升級，2017年“園林牛”再度登場。

　　2016年“園林牛”主要是基于PPP的邏輯，一是借助PPP的杠桿撬動效應將園林業(yè)務高毛利率（大部分上市園林企業(yè)在20~40%）帶來的業(yè)績乘數(shù)加速放大，業(yè)績爆發(fā)性提升，二是PPP模式帶來的園林行業(yè)商業(yè)模式變革（回款改善驅(qū)動現(xiàn)金流量表優(yōu)化、規(guī)模效應及周轉(zhuǎn)加速驅(qū)動利潤表優(yōu)化、應收賬款減少驅(qū)動資產(chǎn)負債表優(yōu)化）。我們認為，2017年園林行業(yè)成長邏輯全面升級，從PPP模式的撬動效應升級為特色小鎮(zhèn)、生態(tài)環(huán)保及海綿城市延伸行業(yè)市場邊界并打開行業(yè)成長空間的邏輯，“園林牛”將再度登場。

　　2017年是園林行業(yè)訂單大年、業(yè)績大年、政策大年。

　　1）訂單大年：截止2017年1月底，財政部入庫PPP項目總投資13.75萬億元，其中超過11萬億元有待落地驅(qū)動園林企業(yè)訂單繼續(xù)快速增長，疊加園林企業(yè)基于特色小鎮(zhèn)、生態(tài)環(huán)保以及海綿城市等新邏輯下的訂單增量逐步落地，2017年將是園林企業(yè)訂單大爆發(fā)之年。

　　2）業(yè)績大年：2016年以來，基于PPP模式驅(qū)動園林企業(yè)在手訂單十分飽滿（大部分上市園林公司訂單收入在2以上），經(jīng)過前期摸索后2017年這些訂單將加速落地，疊加基于特色小鎮(zhèn)、生態(tài)環(huán)保以及海綿城市等新邏輯下帶來的增量訂單落地，2017年將是園林企業(yè)的業(yè)績大年；

　　3）政策大年：3月20日，PPP條例列入《國務院2017年立法工作計劃》，彰顯政府推動存量PPP項目加速落地的決心，今年PPP條例、資產(chǎn)證券化細則等規(guī)章政策有望陸續(xù)出臺。

　　新邏輯下園林行業(yè)具備高成長性且可持續(xù)，疊加大行業(yè)小公司的市場格局驅(qū)動市場集中度提升，園林企業(yè)估值中樞將再度上移，實現(xiàn)業(yè)績、估值戴維斯雙擊。

　　在特色小鎮(zhèn)、生態(tài)環(huán)保以及海綿城市等增量需求大幅延伸園林市場邊界、打開園林行業(yè)成長空間邏輯下，疊加PPP模式的杠桿撬動效應，園林行業(yè)業(yè)績更具高爆發(fā)性、高成長性和可持續(xù)性，這屬于典型的成長性行業(yè)特征。此外，園林行業(yè)屬于典型的大行業(yè)、小公司格局，整體市場規(guī)模龐大但是又極度分散，單個公司市場占有率極低，園林企業(yè)將享受行業(yè)市場空間擴大、行業(yè)集中度提升的雙重利好驅(qū)動，業(yè)績成長空間將會更大。綜合來看，園林行業(yè)高成長性特征疊加市場空間擴大和集中度提升的雙重邏輯驅(qū)動，園林企業(yè)理應享受更高的估值，2017年園林行業(yè)有望迎來業(yè)績、估值戴維斯雙擊。