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　　接踵而至的大單和屢攀高位的股價，使東方園林被市場追捧的同時，也不斷遭受質疑

　　滬深股市兩周前的“第一高價股”東方園林開始從巔峰跌落。9月6日，東方園林公告，因公共媒體的報道內容需要核實，公司股票自9月7日起停止交易。

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　　東方園林的麻煩來自于公司從5月10日開始出現的大額工程合同的公告。自5月10日開始，東方園林在短短3個多月的時間里，連續公告重大工程合同，涉及合同金額52億元左右，而公司上市前的2007年至2009年間的3年總收入，為12.6億元。

　　東方園林于2009年11月27日在深圳中小板上市。發行價58.6元，上市當天股價漲幅接近100%，后來一度突破200元，在期間實施10股送5股后，至2010年8月20日，股價最高達到229元，為當時滬、深股市股價最高的股票。

　　接踵而至的大單和屢攀高位的股價，使東方園林被市場追捧的同時，也不斷遭受質疑。近日，《財經國家周刊》記者赴遼寧鞍山和山西大同，對東方園林在兩地的項目進行了實地調查。

　　大同項目或延期

　　5月10日，東方園林公告，與大同市城市園林綠化建設管理服務中心簽訂《大同市文瀛湖項目景觀工程合同》，合同總金額12億元，工程規模約為400萬平方米，合同工期為兩年。

　　該合同是東方園林承接的第一個總金額超10億元的園林景觀工程項目，合同總金額是公司2009年營業總收入58407.85萬元的2.06倍，將對東方園林2010年、2011年、2012年經營業績產生影響。

　　僅僅兩周后，5月21日，東方園林再次與鞍山市城市建設投資發展有限公司簽訂《鞍山市城市景觀工程合作協議書》。工程規模共計景觀面積535萬平方米，總投資約16億元。

　　除這兩個大單外，東方園林幾個月內還與河北省衡水市、張北縣以及遼寧本溪市相關部門簽訂了城市園林工程合同，合同金額從4億元多元到12億元。至此，5個月內，東方園林收獲5個大單，金額總計52億元。

　　9月6日，山西大同市東郊干涸的文瀛湖畔，靠近馬路的位置飄揚著“東方園林”的彩旗，向路人展示其正在承建一項大型工程——園林建設總金額達12億元的文瀛湖景觀工程。臨時搭建的“值班室”里只有一個農民工，他表示自己在5月份就來到了這里。工程實施的第一步應該是土方的處理，但項目現場似乎仍處在勘察階段，看不到任何機器作業的情景，干涸的湖底還留著練車者碾過的痕跡。

　　在湖南岸的“指揮部”里，記者采訪了該項目的工程總監李偉。“項目的合同工期是2年，目前看要延期完成。”李偉介紹，“這是一種正常的調整。”他承認，業務規模的擴張使公司面臨著挑戰。

　　東方園林2009年全年的營業總收入才5.84億元，僅東方園林這一項的工程價款就相當于2009全年收入的2倍。工程量的倍增使得公司的人力出現窘境。但李偉認為公司正在解決這一問題，他就是在這種情況下被從一家從事酒店設計的公司給挖過來的。他畢業于北京林業大學，和公司董事長何巧女師出同門。

　　“如果鞍山市和張北縣等地的項目同時啟動，公司是否能夠應對？”對于記者的這一提問，李偉回答：“那是老板考慮的問題，我只管文瀛湖這一塊，不了解其他項目。”

　　資金挑戰

　　東方園林董事長何巧女曾表示，要“在鞍山打一場漂亮的‘殲滅戰’，確保鞍山園林景觀項目的順利進行”。規模的快速擴張所帶來的挑戰在大同項目上出現，鞍山項目也遇到這一問題。

　　人力資源的挑戰只是問題之一。東方園林的有關資料顯示，公司承建工程一般采取墊資建設，一方面緩解了地方政府的壓力，一方面也增加了承攬項目的可能性。

　　東方園林上市募集資金總額為8.497億元，如果繼續實行墊資承建，這些錢很快就會用完。

　　除墊資壓力外，回款期限也使上市公司難以承受。據悉，文瀛湖工程共分三期，每完成一期之后可向市財政申請付款。首期工期為一年，工程款為3億元，何時能申請到這些資金既要看工程進度，還要看當地政府財政狀況。記者在大同市園林局看到，一些2008年的綠化項目的結算，就一直拖到了2010年。

　　即便如期拿到款項，利潤空間有多大尚不可知。大同市園林局稱之為公益項目，言外之意是利潤率會很低。據該局一位車姓官員介紹，12億元的工程預算，是由市財政評審中心按照平衡成本價計算，承建者獲取利潤只能通過降低施工成本。而相對利潤率較高的設計環節，則由美國的易道公司完成。

　　鞍山項目的未知數更多，根據協議，“施工工期為具備施工條件后18個月”，正式開工時間待定。而照大同項目的進度來看，規模更為浩大的鞍山項目耗時只能更久。

　　在鞍山項目中，16億元合同金額只是若干子項目的造價總額，每個項目的資金來源將如何落實，尚未敲定。2010年5月，鞍山市城市建設投資發展有限公司開始發行債券募集資金，總額為20億元，其中16億元用于鞍山市南沙河綜合整治工程、鞍山市立山區東西沙河危舊房改造工程和鞍山市職業教育基地建設項目。

　　市場有人士分析認為，東方園林鞍山項目在協議中體現的僅有6億元，即萬水河前期整治工程，而在這6億元的萬水河前期整治工程中，東方園林承攬的僅是景觀工程。

　　根據6月10日下發的《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》，今后鞍山建投再募資的難度將加大。

　　作為對媒體質疑的回應，近期一篇疑為東方園林“內部人”撰稿的文章說，“數十億設計施工大單為其未來二到三年的高速成長奠定了基調”。分析人士認為，這些項目至少已夠東方園林忙碌兩年，期間如果再接大單恐應接不暇，畢竟公司成長需要個過程。

　　但9月6日，東方園林再發布消息，稱與遼寧本溪經濟技術開發區管委會簽訂了《沈溪新城景觀工程框架合作協議書》，項目總投資約12億元。至此，如果所有項目屬實，東方園林的待建項目總工程款已達52億元，相當于2009年營業總收入的9倍。

　　大單疑云

　　一個個十幾億元的大單，是如何落到東方園林身上的呢？

　　據大同市園林局車姓官員介紹，文瀛湖項目曾進行公開招標，東方園林是綜合評分最高的投標者。該公司曾參與奧運場館和首都國際機場T3航站樓的綠化，這讓地方政府很信任。而作為上市公司有資金進行墊資，這又被認為是“替政府分擔”。

　　記者了解到，雖是公開招標，但“一級資質”這一要求，已經把大部分競爭者擋在了門外。大同蘭園、太原康培等山西本地園林公司無不想參與文瀛湖項目，資質均未達標。在2010年之前，山西省沒有一家園林設計公司達到一級資質標準。

　　即便是東方園林，其“一級資質”也差點成為問題，2010年5月，在住房和城鄉建設部公布的城市園林綠化企業一級資質延續初審結果中，公司的申報材料一度被認定存在瑕疵而緩期通過。

　　記者在調查中了解到，東方園林在文瀛湖項目之前就在大同承攬項目。2009年承建的智家堡公園，讓東方園林獲得大同市政府認可，并最終讓公司再次承攬了文瀛湖項目。

　　前述智家堡項目獲得了專家組的一致好評。大同市園林局的官員承認，專家組的成員主要來自北京林業大學，即東方園林董事長何巧女的母校。

　　智家堡公園的設計者為北京北林地景園林規劃設計院，也具有北京林業大學背景，該院的造景總監是原北京林業大學園林系主任蘇雪痕，蘇同時兼任東方園林的獨立董事。

　　相對于大同項目的投標，鞍山項目的獲得方式則顯得頗為神秘。按照公告，與東方園林簽署鞍山市城市景觀工程合作協議的是鞍山市城市建設投資發展有限公司，而當記者找到這個隸屬于鞍山市財政局的公司時，業務部門均稱不了解此項工程。負責協議簽署的是計劃財務處，該部門的負責人告訴記者：“我只管按照指示在協議上蓋章，對協議內容一無所知。”

　　記者又找到鞍山市市政管理局，一位楊姓官員表示，聽說過相關工程，但沒有聽說過任何有關招標的信息，對于項目如何實施毫不知情。

　　記者最終了解到，真正主抓此事的是鞍山市建委，承辦部門為計劃財務處，但處長郝國華請記者先聯系市政府。

　　一位業內人士告訴記者，承攬市政工程項目，政府關系或者資源非常重要。記者注意到，東方園林的三位獨立董事中，除北京林業大學園林系前主任蘇雪痕外，另兩位分別為中建一局集團建設發展公司總經理周宇騉，以及曾任財政部經貿司內貿一處副處長的江錫如。

　　高股價受益者

　　市場質疑，一系列大型項目的集中公布，看似巧合，但背后有沒有玄機？

　　東方公布大同項目的時間是5月7日，公布張北縣項目的時間是5月11日，公布鞍山項目的時間是5月21日，前后只有半個月時間。其中，除了大同項目簽署了合同，另兩項均停留在協議層面上。

　　關于鞍山項目的工期規定“單項工程設計的時間為2010年4月~10月”，也就是說工程設計的啟動早于協議生效，這一細節令市場猜測東方園林協議公布的時間具有選擇性。

　　3月18日，東方園林實施公司2009年度權益分派方案，除權后股價落到了100.22元，而5月份隨著一系列大單的消息公布，股價拉升至175元，到 8月20日高至229元，復權價逾300元。8月25日，東方園林實施2010年半年度權益分派方案，除權后股價落到110元。而此時，遼寧本溪項目，似乎又如約而至。

　　投資界人士認為，在沒有大量的實際回款為基礎的情況下，這種低派息、高轉增是拉升實質股價的常見手法，不明真相的投資者的追捧，導致股價累積了大量泡沫。

　　上海申銀萬國研究所分析師方波在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，股價虛高使風險迅速累積，投資者必須有風險意識，東方園林的經營模式能否持續，有待觀察。

　　高股價的最大受益者，除了以易方達為代表的機構投資者外，還有公司高管。根據東方園林的招股說明書，除了第一、第二大股東何巧女、唐凱夫婦承諾鎖定期為 “自東方園林首次公開發行股票上市之日起36個月”外，方儀等13名股東承諾的鎖定期為“自2007年12月29日起36個月”，傅頎年承諾鎖定期為“自東方園林股票在證券交易所上市交易之日起12個月”。

　　還有后來加盟的高管們。4月13日，東方園林發布消息說，公司擬向75名中層管理人員授予股票期權數量共200萬份，行權價格為129.98元/股，股價的攀升將使這些期權的誘惑力大增。